铜库存变化将成为检验中国消费的重要标尺
2007年03月19日 0:0 4489次浏览 来源： 中国有色网 分类： 铜资讯
如果说三月初市场对铜价的季节性反弹能否如期展开还表示怀疑的话，那么进入三月中旬，特别是随着伦铜现货/三月期的价格由贴水转为升水后，一切都变得较为明朗。显然升贴水的变化已经敏感地捕捉到了市场供需平衡的倾斜，但是这种平衡短暂的倾斜能否持续并最终成为价格趋势的驱动力仍有待于另一个指标的检验，那就是库存。
确实，伦敦铜的库存自二月中旬以来出现了持续的减少，伴随着这种库存递减的趋势，现货贴水已经转为升水，同期铜价的涨幅也超过了20%，似乎种种迹象表明，全球铜的供求关系正在变得紧张，而造成这种紧张的根源就是中国铜消费的回升，因为中国今年前两个月的精铜进口数据也似乎映证了上述的观点。但是笔者认为，到目前为止，价格的上涨仍然只是受到市场预期的推动，而我们并未看到中国真实消费的启动，至少全球交易所的库存水平说明了这点，如果这种状况迟迟得不到改变，那么很难期望铜价在4月份后还能有更好的作为。
从目前全球交易所的库存变化看，LME市场与其说是库存减少，倒不如说是库存转移，上海铜库存近两周大增了15000余吨，几乎完全等同于LME和COMEX两个市场同期库存的减量，而全球交易所的总库存水平并未出现显著的下降。虽然LME现货升水的出现反映出LME市场供应趋紧的现实，但到底能够在多大程度上反映全球的供求呢？笔者认为，既然近期市场炒作的主题是中国二季度的消费回升，因而只有中国市场也同步出现供应紧张的状况后，铜价的涨势才可能走得更加久远。
最新数据显示，中国前两个月精铜产量受今年铜精矿加工费大幅走低的影响而出现下滑，为满足国内刚性消费的要求，精铜进口出现相应的增加是必然的。而前期国内外精铜比价的大幅回升使得精铜进口的贸易条件大幅改善，这为中国精铜进口提供了有利的条件，我们注意到，尽管前两个月中国精铜进口的同比增幅较大，但废铜进口量却出现了较大幅度的下滑，仅以此来判断中国精铜消费市场已重现活力尚显得不够充分。近期随着库存的持续回流，国内现货升水显著降低。在消费旺季到来时，现货价的相对疲软至少是一种消极的信号，如果这种状况持续下去，对于国内的铜价而言，未来的涨幅将会较为有限，并将对LME铜价的上涨构成极为不利的影响。此外，近日沪铜与伦铜的比值也开始持续走低，如果国内需求不足以将内外铜的比价维持在前期的高位水平，这将对未来精铜的进口也构成不利的影响。
笔者认为未来国内交易所铜库存的变化对于本轮铜价的上涨而言将极为关键，如果四月份前，交易所库存仍不能出现持续的递减，那铜价整体的反弹高度将会受限，且时间上极可能成为一次短途旅行。
上周在OECD发表的关于西方工业七国的经济预测报告中，对于美国和欧元区上半年的经济增长率的预估水平仅仅只有不到0.6%，这说明今年全球经济增长放缓的可能性正在大大增加。从去年初开始美国的房地产市场就一蹶不振，房屋开工、房屋销售和营建许可三项与房地产相关的经济指标不断走低，进入2007年仍然未见明显改观。加之有报道称因美国房地产市场拖欠还款增加，导致美国次优抵押贷款人信贷情况恶化，并由此导致上周美股出现大幅下跌，因而当前市场的宏观环境开始对未来铜价的上涨形成制肘。中国央行加息政策的出台使得中国政府今年加强宏观调控的政策取向再度明晰。无论从全球还是国内的宏观环境看，铜价再度步入牛市的条件尚不具备，铜价自二月份开始的上涨行情仍只能定性为由中国消费的季节性回升所驱动的大级别反弹，7000美元/吨一线将成为伦铜上涨较为现实的目标。
确实，伦敦铜的库存自二月中旬以来出现了持续的减少，伴随着这种库存递减的趋势，现货贴水已经转为升水，同期铜价的涨幅也超过了20%，似乎种种迹象表明，全球铜的供求关系正在变得紧张，而造成这种紧张的根源就是中国铜消费的回升，因为中国今年前两个月的精铜进口数据也似乎映证了上述的观点。但是笔者认为，到目前为止，价格的上涨仍然只是受到市场预期的推动，而我们并未看到中国真实消费的启动，至少全球交易所的库存水平说明了这点，如果这种状况迟迟得不到改变，那么很难期望铜价在4月份后还能有更好的作为。
从目前全球交易所的库存变化看，LME市场与其说是库存减少，倒不如说是库存转移，上海铜库存近两周大增了15000余吨，几乎完全等同于LME和COMEX两个市场同期库存的减量，而全球交易所的总库存水平并未出现显著的下降。虽然LME现货升水的出现反映出LME市场供应趋紧的现实，但到底能够在多大程度上反映全球的供求呢？笔者认为，既然近期市场炒作的主题是中国二季度的消费回升，因而只有中国市场也同步出现供应紧张的状况后，铜价的涨势才可能走得更加久远。
最新数据显示，中国前两个月精铜产量受今年铜精矿加工费大幅走低的影响而出现下滑，为满足国内刚性消费的要求，精铜进口出现相应的增加是必然的。而前期国内外精铜比价的大幅回升使得精铜进口的贸易条件大幅改善，这为中国精铜进口提供了有利的条件，我们注意到，尽管前两个月中国精铜进口的同比增幅较大，但废铜进口量却出现了较大幅度的下滑，仅以此来判断中国精铜消费市场已重现活力尚显得不够充分。近期随着库存的持续回流，国内现货升水显著降低。在消费旺季到来时，现货价的相对疲软至少是一种消极的信号，如果这种状况持续下去，对于国内的铜价而言，未来的涨幅将会较为有限，并将对LME铜价的上涨构成极为不利的影响。此外，近日沪铜与伦铜的比值也开始持续走低，如果国内需求不足以将内外铜的比价维持在前期的高位水平，这将对未来精铜的进口也构成不利的影响。
笔者认为未来国内交易所铜库存的变化对于本轮铜价的上涨而言将极为关键，如果四月份前，交易所库存仍不能出现持续的递减，那铜价整体的反弹高度将会受限，且时间上极可能成为一次短途旅行。
上周在OECD发表的关于西方工业七国的经济预测报告中，对于美国和欧元区上半年的经济增长率的预估水平仅仅只有不到0.6%，这说明今年全球经济增长放缓的可能性正在大大增加。从去年初开始美国的房地产市场就一蹶不振，房屋开工、房屋销售和营建许可三项与房地产相关的经济指标不断走低，进入2007年仍然未见明显改观。加之有报道称因美国房地产市场拖欠还款增加，导致美国次优抵押贷款人信贷情况恶化，并由此导致上周美股出现大幅下跌，因而当前市场的宏观环境开始对未来铜价的上涨形成制肘。中国央行加息政策的出台使得中国政府今年加强宏观调控的政策取向再度明晰。无论从全球还是国内的宏观环境看，铜价再度步入牛市的条件尚不具备，铜价自二月份开始的上涨行情仍只能定性为由中国消费的季节性回升所驱动的大级别反弹，7000美元/吨一线将成为伦铜上涨较为现实的目标。
来源： 华夏期货 杨军
责任编辑：LY
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