国内宏观环境转暖

1—4月份，我国规模以上工业企业实现利润总额26582.3亿元，同比增长3.5%。在规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额9219.5亿元，同比增长13.9%；股份制企业实现利润总额19961.5亿元，增长10.7%；私营企业实现利润总额7651.4亿元，下降0.6%。

近日，国务院常务会议确定六个方面33项措施刺激经济。在稳市场主体稳就业方面，我国将大力纾解企业特别是小微企业困难，着力稳市场主体稳就业。比如，明确在更多行业实施存量和增量全额留抵退税，增加退税1400多亿元，全年退减税总量2.64万亿元；将中小微企业、个体工商户和5个特困行业缓缴养老等3项社保费政策延至年底，并扩围至其他特困行业，预计今年缓缴3200亿元。

货币政策方面，我国将今年普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍；对中小微企业和个体工商户贷款、货车车贷、暂时遇困个人房贷消费贷，支持银行年内延期还本付息等。据测算，普惠小微贷款支持工具额度和支持比例增加一倍，意味着此前的400亿元额度将增至800亿元，对金融机构延期贷款本金的激励比例也由1%增至2%，将有效推动小微企业贷款延期。

国家能源局数据显示，1—4月份，全社会用电量同比增长3.4%。4月份，全社会用电量6362亿千瓦时，同比下降1.3%。分产业看，第一产业用电量78亿千瓦时，同比增长5.5%；第二产业用电量4468亿千瓦时，同比下降1.4%；第三产业用电量979亿千瓦时，同比下降6.8%；城乡居民生活用电量837亿千瓦时，同比增长5.5%。

1—4月份，全国社会物流总额106.2万亿元，按可比价格计算，同比增长3.6%。从规模来看，社会物流总额超过百万亿元，超大市场规模优势依然较为明显，物流需求依托我国完备的产业体系，仍然保持扩张态势。

4月份，工业品物流受到较大冲击，工业品物流总额同比下降2.9%，为2020年3月份以来的首次下降。尽管4月份工业物流总额降幅明显，但仍保持4%的平稳增长，工业物流总体韧性依然较强，长期向好的发展势头有望延续。

6月份需求将回暖

国内精炼铜生产增速放缓，1—4月份，精炼铜产量同比增长4.4%，4月份，产量下降1%。5月初以来，铜精矿加工费下降，冶炼产能和铜矿供给转向宽松。4月份，上海疫情对进口影响较大，造成精铜产量增速放缓。随着疫情影响减弱，在高铜价的刺激下，铜精矿供应将持续恢复。

4月份，铜精矿进口减少，1—4月份，铜精矿进口增长4.63%，增速放缓。铜及铜材方面，1—4月份，进口同比增长0.94%，其中，精炼铜进口减少2.9%。废铜方面，4月份进口下降19.2%。笔者认为，随着国内疫情好转，且进口保持盈利状态，进口铜将会大量涌入，预计供需局部失衡的状态将扭转，铜价内强外弱状态也有望改变。

伦敦金属交易所（LME）电解铜库存持续积累。在供需双弱和物流中断的情况下，我国铜供需面临局部失衡。5月底，随着国内疫情缓和，企业陆续复工复产，铜库存开始去化，过去一周，上海期货交易所和LME库存均持续降低。短期铜库存有望持续减少，将对铜价形成支撑。

随着疫情的逐渐缓和，国内企业将进入复产赶工期，铜需求有望迎来一次爆发，尤其是房地产、基建、汽车等行业。华东地区是重要的汽车制造业地区，预计随着汽车产业的复工，原材料端会迎来一次补库，提振需求。但是，房地产市场难有大的改善，电力基建方面同样难有大的增幅。虽然6月份铜需求将转暖，但预计空间不会太大，不宜对铜价过度乐观。