2023年8月以来,钴终端消费增速趋缓，中游电池材料、上游钴冶炼品及资源供应增长相对较快，原料库存仍在累积，钴价震荡探底。

一、钴价震荡探底

8月中旬以来，钴价震荡探底。9月15日，电解钴价格（≥99.8%，上海有色现货均价）收于25.3万元/吨，较8月中回落5.4%；七水硫酸钴价格（钴≥20.5%）收于3.66万元/吨，较8月中回落5.2%。钴价总体仍处于历史底部区域。截至9月底，基本维持弱势水平。

二、钴终端消费不旺，中游库存有所增加

国内三元动力电池市场份额仍在低位徘徊。2020年3月以来，受低成本磷酸铁锂电池的持续挤占，三元电池市场份额从最高80%持续下降至30%附近，并保持在略高于30%的低位徘徊。7月三元电池装机占比为32.9%，稍有企稳之势，但8月装机占比再度回落至30.9%。8月，三元电池产量和装车量为23.1GWh和10.8GWh，同比分别增长19.2%和2.7%，环比分别增长10.3%和2.3%。同时，三元电池在动力电池出口中占主力地位。8月三元电池出口6.8GWh，同比增长93.5%，环比下降3.6%，占动力电池总出口量的64.7%。1-8月，三元电池累计产量和装机量分别为144.5GWh和69.36GWh，同比分别增长15.4%和5.2%，累计出口量为53.4GWh，同比增长129%。

总体来看，终端需求不旺，8月三元电池产量的环比增速高于装机及出口增速，三元电池库存有所增加。

三元材料产量继续缓慢增长。根据SMM统计，8月，我国三元前驱体和三元材料产量分别为8.19万吨和5.62万吨，同比分别增长2.4%和下降4.1%，环比分别增长4.1%和下降1.4%；1-8月，我国三元前驱体和三元材料累计产量分别为52.8万吨和40万吨，同比分别增长4%和0.6%。前驱体产量增速全面高于三元材料增速，显示出三元前驱体库存有所累积。

钴酸锂电池（主要用于智能手机、高端笔记本）的消费总体仍保持相对低迷。根据SMM统计，8月，我国钴酸锂正极材料产量为0.68万吨，同比增长19.5%，环比增长1.4%。1-8月，钴酸锂累计产量4.7万吨，累计同比下降5.4%。

三、钴冶炼品及资源供应宽松

钴冶炼企业产品供应量延续增长，库存均有所提升。根据SMM统计，2023年8月，硫酸钴产量（作为三元前驱体的生产原料）0.74万金吨，同比增长15.2%，环比下降11.8%。1-8月，硫酸钴累计产量5.7万吨，同比增长18.1%。硫酸钴产量的同比增幅高于三元前驱体，显示出仍然在加库存，但环比下降快于三元前驱体，显示出加库存步伐有所放缓。

8月，四氧化三钴（作为钴酸锂的生产原料）产量为0.69万吨，同比增长39.8%，环比下跌4.6%。1-8月，四氧化三钴累计产量4.8万吨，同比下降1.5%。四氧化三钴产量增速也高于钴酸锂，库存也略有提升，但加库存有所放缓。

资源项目方面，全球钴资源供应趋于宽松。最大的增量来自洛阳钼业。7月18日晚，洛阳钼业发布公告称，与刚果（金）国家矿业总公司（Gécamines）就TFM权益金问题达成协议，由TFM向Gécamines在未来6年内分期支付和解金共计8亿美元，并承诺在未来项目服务期内，至少向刚果（金）国家矿业总公司支付12亿美元的分红，刚果（金）国家矿业总公司还享受项目20%的包销权。TFM项目受到限制的出口也已经恢复。7月30日，TFM东区项目氧化矿半自磨机完成单体试车，后续项目有序推进。同时，KFM铜钴矿已经全线打通，预计将在2023年产钴2.4-3万吨。

除了KFM项目外，盛屯矿业刚果(金)卡隆威年产3万吨阴极铜、3600吨粗制氢氧化钴(金属量)采冶一体化项目建设于一季度已产出铜、钴产品，正在不断放量。再加上Shalina集团Mutoshi项目（产能1.6万吨）和金川集团Musonoi项目（产能7800吨）的全面放量，印尼新建红土镍湿法冶金项目如力勤、华越、青美邦等项目的陆续投产，以及国内废旧锂电池回收利用产能和钴回收利用率的提升，预计将导致2023年全球钴供给增加4万吨左右。

四、钴价短期仍将保持底部震荡

展望后市，新能源汽车终端消费放缓，同时三元电池的占比仍有较大不确定性。一方面，搭载宁德时代CTP3.0麒麟电池的极氪、搭载弹匣电池的广汽埃安等热销有望引领高性能三元电池消费的增长；另一方面，宁德时代发布4C超充电池——神行超充电池，搭配磷酸铁锂电池，可实现充电10分钟、续航400公里，电池有望在明年一季度装车，这一消息对三元电池的应用形成利空。钴资源端供给宽裕，过剩形势短期难逆转。总体而言，预计钴价仍将继续在底部震荡。